“二师兄”脱离风口:养猪企业频爆雷,牧原股份却赚超67亿,扩张何以为继?

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随着猪价进入下跌周期,2021年生猪养殖企业正面临业绩危机,行业头部企业盈利骤降。

4月14日,新希望(000876.SZ)发布一季度业绩预告,预计一季度净利润1.2亿-1.8亿元,同比下降88.94%-92.62%。

这并非个案。A股养猪大户中,除了市值3900亿元的“猪茅”牧原股份(002714.SZ)业绩逆势大增之外,包括正邦科技(002157.SZ)、天邦股份(002124.SZ)等多家头部生猪养殖企业于13、14日发布一季度业绩预告,纷纷预计净利同比大幅下降。

跌跌不休的猪肉价格是导致大部分生猪养殖企业业绩爆雷的主因。春节过后,中国猪肉价格就坐上了“滑梯”。据商务部监测,自1月下旬(1月18日-24日)起,猪肉批发价格已连续十周下降,猪肉价格降幅达到约27%。农业农村部数据显示,截至4月13日,全国农产品批发市场猪肉平均价格为31.87元/公斤,一季度全国猪肉价格下降近三成。

在非洲猪瘟冲击下,我国生猪养殖迎来行业大洗牌,中小散户加速退出,产业集中度不断提升。站上风口,重金扩张成为众多猪企近两年的发展主线。据统计,2021年,牧原股份、温氏股份(300498.SZ)、正邦科技、新希望4家猪企预计出栏生猪1.3亿头。

在产能急速扩张的同时,有分析指出,今年猪价若降至20元/公斤左右水平,成本将成为猪企后周期竞争的关键点。 

业绩分化明显

4月中旬,A股市场养猪巨头相继发布一季度业绩预告,多家养猪大户业绩相继“炸雷”。

业绩预告显示,2021年一季度,新希望预计净利润1.2亿-1.8亿元,同比下降88.94%-92.62%;正虹科技(000702.SZ)预计亏损扩至470万-610万元,上年同期亏损264.09万元;天邦股份预计实现归属于上市公司股东的净利润为盈利1.91亿–2.38亿元,同比减少50%-60%;正邦科技预计实现归属于上市公司股东的净利润为2.05亿–3.05亿元,同比下降66.32%-77.36%。

上述多家猪企均将主要矛头指向跌跌不休的猪肉价格。新希望解释称,盈利下跌的原因是生猪销售价格较去年同期有所下降,叠加饲料原料价格上涨及疫情影响等因素,生猪养殖成本上升,导致猪产业盈利下降。正虹科技则表示,公司生物安全防控成本增加,生猪销售价格同比下降为主要原因。

同样,天邦股份将业绩下归因于猪价下滑和生猪出栏结构与去年同期有所不同。而正邦科技则称生猪价格较去年同期有所下滑是公司报告期内业绩下降的主要原因。

农业农村部畜牧兽医局二级巡视员辛国昌表示,“预计到今年6月份左右,生猪存栏量将会完全恢复到2017年的存栏水平。下半年全国生猪出栏和猪肉供应有望完全恢复正常,届时猪肉供应形势越来越宽松,从价格上来看,猪肉价格同比也会继续出现下降。”

可以预见,猪肉价格下降影响或将延续,利润下行压力成为诸多养猪企业面临的挑战。

与上面几家难兄难弟不同的是,堪称“猪茅”的牧原股份业绩预告却逆势大增,预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润为67亿-73亿元,同比增长62.17%-76.70%。牧原股份表示,随着国内生猪产能逐渐恢复,2021年一季度生猪价格较去年同期有所下降。但由于公司生猪养殖规模有所扩大,一季度销售生猪772.0万头,较上年同期增长201.09%,以量补价实现业绩的同比增长。

牧原股份一枝独秀,招商证券对此在近期研报中指出,牧原股份出色的业绩表现,归功于其自繁自养的工业化养殖模式,目前,工业化封闭式的自繁自养模式在养殖环节中已经逐渐展现出优势,正在形成产业方向。

区别于温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份等上市公司多采用“公司+农户”的代养模式,牧原股份一直坚持采用“全自养、全链条、智能化”的养殖模式,相对具有“轻资产”的特点。

中国企业资本联盟副理事长、IPG中国区首席经济学家柏文喜在接受媒体采访时说:“牧原股份全产业链、重资产的养殖模式对于养殖防止疫病、降低防疫成本、以集约化提升生产效能和食品安全、提升产业链可控性方面等都效果明显,但是在高速扩张产能过程中会快速推高公司负债,加大财务成本和企业现金流压力。”

高扩张何以为继?

“站上风口,猪都能飞上天”,这是2019年中国生猪养殖行业的真实写照,生猪价格的疯涨迎来的是各大猪企疯狂扩张扩产争夺战。

启信宝数据显示,2019年A股29家生猪行业上市公司一共新增了562家参控股企业,其中大部分参控股企业是为完善生猪养殖的产业链设立。据不完全统计,温氏股份2019年在扩大生猪养殖方面的(增资、参控股)投入已近40亿元;牧原股份(参控股、建设新养殖项目)方面宣布的资金投入则超过120亿元;新希望(发债、并购、建设养新养殖项目等)方面宣布的投资更高,总计已超过200亿元,这股大风同样持续到了2020年。

2020年生猪养殖类上市公司生产性生物资产维持增长态势,上市筑起后备产能扩张明显。财报数据显示,新希望、正邦股份和傲农股份(603363.SH)的产能同比增幅较大,分别为1243.07%、449.21%和420.49%。同期,新希望扩张投入超过255亿元,温氏股份扩张投入超过100亿元,牧原股份扩张投入超300亿元。

这一轮疯狂扩张的背后,是源源不断的融资支撑。截至2020年三季度,牧原股份总融资238亿元,资产负债率43.34%;正邦股份总融资77亿元,资产负债率67.51%;温氏股份总融资32亿元,资产负债率在37.55%;新希望总融资278亿元,资产负债率58.19%。

除了正邦股份资产负债略高外,大部分头部养猪企业均保持在中、低负债水平,短期来看仍保持一定的再融资空间。猪价下跌导致的利润减少,短期内不会对各大猪企造成直接资金影响;然而,从长远来看,企业将面临持续扩张的融资压力。不论是跑马圈地式的扩张还是产业链的整合,都影响到企业的长期发展。尽管企业不会轻易改变部署,但是不同的资金抗压能力会一定程度上影响各大企业的扩张速度,当企业直接的差距进一步拉开,将最终影响整个行业的市场格局。

据时代周报记者了解,牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望2021年的出栏目标分别为5000万头、3000万头、2500万头和2500万头,共计1.3亿头。

业内有关专家表示,新冠肺炎疫情发生后,我国生猪产业整合进一步加速,大型养殖企业集团也加大扩张步伐,主要路径有两种:一是由饲料向养殖屠宰销售一体化发展,比如中粮集团、新希望;二是由养殖向两端一体化发展,比如牧原股份从“全自养、大规模、一体化”养殖模式拓展为集自主研发、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰为一体的完整生猪产业链。

牧原股份总裁助理袁合宾在接受媒体采访时表示:“龙头企业要进一步做大做强,需要从提质、降本两方面着力:坚持价值创造,致力于为大众生产好吃、安全、健康的猪肉食品;从人才建设、创新研发、科技引领、管理驱动等维度入手,提高效率,最大化降低成本,做到成本领先。”

值班:松

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